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　　2023年8月22日，公司公告1H23业绩，实现收入28.8亿元/+51.6%，归母净利润2.2亿元/+285.1%。【慧博投研资讯】

　　上半年分品牌看，经营数据方面，太二/九毛九/怂火锅/赖美丽同店销售额+16.1%/7.8%/25.4%/53.9%，翻座率3.1/1.7/2.8/3.6次（对应翻台率为4.3/2.8/3.9/4.7次）、同比分别+0.2/-0.1/+0.4/+1.4次，其中太二/九毛九翻座率回升至19年同期63.3%/73.9%，客单价分别同比-3/+1/-9/-16元（预计客单下降与公司主动调整高性价比套餐及新品牌产品打磨等相关）；盈利能力方面，太二/九毛九/怂火锅餐厅层面经营利润率21.3%/19.2%/13.7%、同比+4.8/+7.5/+15.1pct,其中九毛九品牌达18年以来新高、UE调整成效显著，怂火锅未来重点为运营效率提升。集团整体看，原材料/员工/租金相关开支占收入比分别为36.2%/24.9%/10.2%、同比+1.2/-3.7/-2.2pct，其中原材料成本占比有所上升主因上半年扩张加快的新品牌怂火锅、赖美丽目前原材料成本高于其他品牌；归母净利率7.7%/+4.7pct，剔除外汇相关未变现亏损4580万元，调整后归母净利约2.66亿元、对应调整后归母净利率约9.2%。太二开店步伐稳健，怂火锅、赖美丽拓展超预期。截至1H23末，公司门店共621家、较年初净增67家，太二/九毛九

　　/怂火锅/赖美丽烤鱼/那未大叔分别496/75/43/6/1家，新开46/1/16/4家，闭店仅九毛九2家。对比年初太二新开120家、怂火锅新开25家目标，太二节奏稳定，怂火锅已完成一半以上，赖美丽新开数量（含马来西亚1家）超预期。公司上半年已覆盖国内城市总数123个，新拓国内14城，预计下半年还将新拓11城。供应链持续投入、组织年轻力量培养，底层能力不断夯实，持续看好公司平台能力。供应链方面，怂火锅全面实现肉类海外直采，产能不断扩充(在建广州、北京工厂预计24年投产，计划建设的上海、重庆工厂预计26年投产)。团队建设方面，上半年公司统招并留存人才近500人，补充年轻人才符合公司年轻品牌定位。盈利预测、估值与评级

　　短期受行业β影响，近三年新品牌、新店看点足，预计23E~25E归母净利5.5/9.3/13.3亿元，PE32.5/19.1/13.4X，维持“增持”评级。

　　1 事件2023年8月22日，公司公告1H23业绩，实现收入28.8亿元/+51.6%，归母净利润2.2亿元/+285.1%。

　　上半年分品牌看，经营数据方面，太二/九毛九/怂火锅/赖美丽同店销售额+16.1%/7.8%/25.4%/53.9%，翻座率3.1/1.7/2.8/3.6次（对应翻台率为4.3/2.8/3.9/4.7次）、同比分别+0.2/-0.1/+0.4/+1.4次，其中太二/九毛九翻座率回升至19年同期63.3%/73.9%，客单价分别同比-3/+1/-9/-16元（预计客单下降与公司主动调整高性价比套餐及新品牌产品打磨等相关）；盈利能力方面，太二/九毛九/怂火锅餐厅层面经营利润率21.3%/19.2%/13.7%、同比+4.8/+7.5/+15.1pct,其中九毛九品牌达18年以来新高、UE调整成效显著，怂火锅未来重点为运营效率提升。

　　集团整体看，原材料/员工/租金相关开支占收入比分别为36.2%/24.9%/10.2%、同比+1.2/-3.7/-2.2pct，其中原材料成本占比有所上升主因上半年扩张加快的新品牌怂火锅、赖美丽目前原材料成本高于其他品牌；归母净利率7.7%/+4.7pct，剔除外汇相关未变现亏损4580万元，调整后归母净利约2.66亿元、对应调整后归母净利率约9.2%。

　　截至1H23末，公司门店共621家、较年初净增67家，太二/九毛九/怂火锅/赖美丽烤鱼/那未大叔分别496/75/43/6/1家，新开46/1/16/4家，闭店仅九毛九2家。

　　对比年初太二新开120家、怂火锅新开25家目标，太二节奏稳定，怂火锅已完成一半以上，赖美丽新开数量（含马来西亚1家）超预期。

　　公司上半年已覆盖国内城市总数123个，新拓国内14城，预计下半年还将新拓11城。

　　供应链持续投入、组织年轻力量培养，底层能力不断夯实，持续看好公司平台能力。

　　供应链方面，怂火锅全面实现肉类海外直采，产能不断扩充(在建广州、北京工厂预计24年投产，计划建设的上海、重庆工厂预计26年投产)。

　　团队建设方面，上半年公司统招并留存人才近500人，补充年轻人才符合公司年轻品牌定位。

　　盈利预测、估值与评级短期受行业β影响，近三年新品牌、新店看点足，预计23E~25E归母净利5.5/9.3/13.3亿元，PE 32.5/19.1/13.4X，维持“增持”评级。

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